您当前的位置:扑克王APP > 新闻中心 > 公司新闻 >
天风证券:底子物管拉长端庄、余商业专业供职希望发力
发表于:2020-04-16 07:24  作者:Jax  来源:扑克王APP官方下载  浏览:

  乐居财经讯 李礼 4月15日,天风证券揭橥招商积余(001914)年报点评陈说。

  事项:公司披露 2019 年年报,实行贸易收入 60.78 亿元,天风证券:底子物管拉长端同比删除 8.68%,实行归母净利润2.86 亿元,yoy-66.59%,实行根基 EPS0.409 元,yoy-71.98%,每 10 股派息 1 元。非损影响淡化,估计随招商物业整年并外,公司剩余本领希望稳步晋升。2019 年公司实行贸易收入 60.78 亿元,扑克王APP二维码同比删除 8.68%,实行归母净利润 2.86 亿元,yoy-66.59%。1)公司营收界限降低重要因为公司慢慢退出开垦项目,2)若不探究 2018 年同期公司让与三家地产项目获得的投资收益 12.5 亿元,公司实行归母净利润同比加众 4.26 亿元,yoy334.95%。3)2018年公司计提存货降价计算 3 亿元,2019 年存货减值较少,其余又有公司投资性房地产发生的公正价格转变等万分常性项目标影响均正在 2019 年删除,4)公司毛利率降低 1.38 个 PCT 至18.26%,贩卖、照料、财政用度率分歧转变-0.43、0.25、0.54 个 pct 至 1.23%、6.24%、6.53%,剩余本领保留安闲,个中招商物业、中航物业年度实行净利率分歧为 6.5%、4.5%,2018 年分歧为 5%、4.4%,均有所伸长,且招商物业净利率高于中航,估计随 2020 年整年度并外后,公司净利率希望连接晋升。

  正在管物业以非居处为主、正在管项目量价齐升,专业效劳伸长亮眼、剩余较强。2019 年公司实现重组,2019 年 12 月招商物业并外,并外后物管板块实行营收 51.5 亿元,yoy32.8%,占总营收比重 84.72%,实行毛利率 9.83%。(1)岁终正在管面积 1.53 亿平,比 2018 年新增 3045 万方,总正在管中来自招商体例为 6244 万平,占比 41%,按原因分,来自招商物业、中航物业的正在管面积分歧为 8537、6729 万方,按业态分,正在管居处、非居处各占 50%。(2)2019 年公司根基物管效劳实行营收 46 亿元,yoy35.97%,根基物管毛利率为 8.5%,正在管均价 2.51 元/平/月(客岁同期为 2.45 元/平/月),有所晋升;个中居处、非居处营收分歧为 8.4 亿、37.6亿元,孝敬分歧为 18.2%、81.8%,非居处项目毛利率为 9.3%远超居处的 4.9%,孝敬了总毛利 89.5%,整年居处、非居处照料均价分歧为 0.91、4.11 元/平/月。(3)专业效劳伸长亮眼,剩余本领较为可观,希望成为功绩伸长新动能。2019 年公司专业效劳实行营收 5.5 亿元,yoy95.9%,占物管收入的 10.7%,对应毛利率为 21.2%。专业效劳的火速伸长,或解说该项效劳仍处于分泌率火速晋升的阶段。公司专业效劳除了针对客户的资产照料、团购集采和对开垦商的案场效劳斟酌等,值得留意的是公司以非居处物业为主,目前重要针对该类客户供给的楼宇装备运维照料、定制办公的效劳,营业限度依旧具备较大的拓宽空间。咱们看好公司依托招商、中航两大央企集团、正在非居处项目周围拓展上风,以及来日营业面拓展、深度效劳的潜力。

  资产照料效劳轻资产化趋向显明,剩余本领稳当。公司资产照料效劳重要网罗贸易运营、持有物业出租及策划,2019 年公司实行营收 6.17 亿元,yoy-2.4%,占总营收比重 10.2%,实行毛利率 73.1%。公司资产照料效劳营收删除重要系删除了已让与的上海天盛广场的房钱收入。截至 2019 年终九方资管正在管项目 16 个,照料面积 143 万平米。个中自营项目 4 个,受托招商蛇口项目 4 个,轻资产照料输出项目 8 个。因为资产重组及合约到期,深圳华强北九方、龙华九方委托照料合同正在岁终了结,剔除后累计正在管项目 14 个,照料面积 113 万平米。持有物业中,公司总可出租面积为 59.35 万方,包括旅社、购物核心商写等众种业态。地产开垦有序退出、后续存货减值危害较小。其他营业实行贸易收入 31,164 万元,庄、余商业专业供职希望发力yoy-85.48%,占公司贸易收入的 5.1%。重要系公司已不再从事新的房地产开垦,仅贩卖部门遗留地产项目尾盘,故贸易收入同比降幅较大。目前公司正在手土储 50 万方,重要为衡阳中航地产、扑克王APP二维码天津格兰云天置业,已委托招商蛇口代管。2019 岁终账面存货约为 16.58 亿,累计减值存货降价计算 5.4亿,减值计提弥漫,来日连接减值危害较小。

  投资提倡:公司背靠招商局集团、中航集团两大央企,正在居处、非居处项目拓展方面均具备较强上风,2019 年公司正在管物业项目实行量价齐升、专业效劳营收伸长亮眼,同时公司资产照料效劳相对安定、剩余本领可观,正在管项目优质、运营优良。基于此,咱们估计 20-22 年净利润分歧为 5.84、7.87、10.26 亿元,对应 EPS 分歧为 0.55 元、0.74、0.97 元,对应 PE 分歧为 45.88X、34.06X、26.13 倍,支撑“买入”评级。